蒙牛陷国际收购危局 牛根生落泪求援
7<e}5nA/ (2008-11-04 更新时间：07:11)
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cCLF 在目前股权较为分散和股价较低的情况下，外资极易通过收购股权取得实际控制权
8j70X <R BT8)t.+pv “股价暴跌，导致我们抵押给摩根斯坦利的蒙牛股份在价值上大为缩水，这引得境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编织谎言，一面张口以待……及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。作为民族乳制品企业的蒙牛，到了最危险的时候!”在一封牛根生致中国企业家俱乐部理事及长江商学院同学的万言书中，牛根生如是写道。
.W ~ XX Ro9:kE G$ 牛根生，生于1954年。从1992年开始，担任内蒙古伊利集团生产经营副总裁，到1998年底被内蒙古伊利集团免去生产经营副总裁一职，随后，自立门户，创办内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司并担任董事长兼总裁职务。蒙牛集团在3年内销售额增长50倍、在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第4位并且吸引了摩根斯坦利等全球知名的投资机构2600万美元战略投资。
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据牛根生自己回忆，他出生在内蒙一户贫农家庭。后来，他被卖给姓牛的人家做儿子。到现在，他连自己原来姓氏都不知道。牛根生改姓牛，他的命运似乎也从此与牛结下了不解之缘。
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D 企业家聚会上牛根生落泪
+W[f>3`VQ zCo$YP#5_ 在10月初的一场众多中国知名企业家的聚会上，牛根生遭受了来自不同领域的企业家的质疑，大家的疑问来自于企业到底事先知不知道有三聚氰胺这回事，自己的员工是否也喝“染毒”的牛奶。
WM|G/'q tT )s,R% 据记者从多个渠道证实，当日参加这个聚会的有柳传志、傅成玉、田溯宁、马云、郭广昌、俞敏洪等诸多企业家。在饭桌上，气氛比往常凝重，大家的话题始终围绕着“三鹿事件”引发的乳业危机。
e`={_R{N vb>F)po1} 一位与会者对记者透露，牛根生在谈话中告诉大家，蒙牛正在遭受前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，陷入现金流危机的蒙牛将可能被外资恶意收购，“说到动情之处，老牛哭了，现场的柳传志等企业家当场就表示愿意出手相救，相信老牛的企业，相信老牛的为人”。
'9WTz(0? q1u$Sm 聚会后，10月18日，牛根生迅速写了一封长达一万多字的《中国乳业的罪罚治救——致中国企业家俱乐部理事及长江商学院同学的一封信》，这封邮件也被迅速发到当时与会的一些企业家邮箱。
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%R Mr6 中高层曾创立老牛基金会
2! ,ndLA #2 %V 据牛根生的信件，在得知蒙牛所处的窘境后，柳传志连夜召开董事会，48小时之内就将2亿元钱打到了“老牛投资”的账户上……记者注意到，柳传志、俞敏洪等人的现金均打往“老牛投资”这一公司的账户上，那么老牛投资到底是一个怎样的公司？老牛投资成立于2007年底，成立之后一直从事农业等相关方面的投资，而老牛投资的实际控制者是“老牛基金会”，由创始人牛根生于2004年12月在呼和浩特注册成立。当时的成员除了牛根生以外，还有政府官员、蒙牛中高层领导等共60多人。在老牛基金会成立之后，牛根生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获现金红利的49%捐给老牛基金会，作为奖励对公司有贡献的人士之用。如果牛根生脱离蒙牛或者死亡，股份(包括期权实现后的股份)将全部捐赠给老牛基金会，而这些股份中也包括牛根生当时拥有的香港上市公司蒙牛乳业约4.5%股份以及内蒙蒙牛8.2%的股份。
bi+M2 8m P-2DBNB7 “现在，牛根生和管理层已经完全退出基金会，从严格意义上讲他们只是捐赠者。”老牛基金会合伙人翁向伟告诉记者。
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Mo N/?VA 6 ~0kb_td 抵押股权或成控制权棋子
TPBQfp%HU %/e'6g< 按照翁向伟的说法，牛根生抵押给摩根斯坦利的股权就是出自这4.5%的一部分。不过，对于抵押一事，10月30日，摩根斯坦利中国区市场部人士Willy则表示，“并不知情，不便多说。”
tK UW q 7KHx b “如果这些抵押的股权被摩根斯坦利在市场上出售或者出让给有敌意的收购对手，虽然股权不多，但在特殊时期极有可能成为决定蒙牛控制权归属的一颗重要棋子。”翁向伟说。
9FSa=<0wE QAxy ?m,' 对于为何会向联想等企业求救，翁说，联想控股是一个投资性的公司，所有打入老牛投资的钱，牛根生仍然将会用股权进行抵押，这样可以保证最坏的结果也不过就是股权落到自家兄弟手上。
H *k\C T. I'c6| 而一位长期研究蒙牛的香港分析师则对记者表示，抵押的股权超过15%，才能对蒙牛的话语权造成威胁。按照目前瑞银持有的12.23%的股份，如果蒙牛实际抵押的股权超过15%，那么蒙牛的控制权将在一夜间旁落，“而这个抵押股权也可以通过牛根生与管理层控制的蒙牛乳业的金牛、银牛中抽取，也不需要公告，从牛根生如此紧张来看，抵押的实际股权有可能不止4.5%”。
r- $xLe7a "$(D7yFO 不过该分析师也分析，不排除当初在抵押协议中动用了杠杆，如果使用大比例的杠杆，蒙牛此次在香港的股市遭遇大跌之时，牛根生的确难以在内忧外患之际拿出真金白银，补充抵押的保证金，从而导致该股权旁落。
a+lNXlh= #Ko I8U" 不过，对于这一疑问，蒙牛方面并未能给记者明确的解释。
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yNf 国际投行一边唱空一边做多
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_ &_ : 9.I 1 来自摩根大通的预期显示，在未来的三年，蒙牛乳业的业绩将遭遇滑铁卢，预计2008年净利润较上年下降88%至1.216亿元，2009年和2010年料净亏损2.669亿元和2.226亿元。
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VD^X* qB_s<cpn> 而来自内蒙古自治区政府的数据显示，乳业因三聚氰胺遭受的损失惨重。据一份来自内蒙古的数据显示，伊利、蒙牛下架产品价值已达64亿元，预计未来还将损失36亿元，企业订单减少八成，日收奶量不足原来的五分之一。
_GxC|d W* S4gPGM 此时，国际投行从之前的一致唱多到现在开始一致唱空。如美林预计，蒙牛2008年亏损1800万元，目标价由15港元降至9.09港元；摩根大通甚至按照净资产估值给出了3.8港元的目标价。在一位不愿具名的分析师看来，继续唱空蒙牛，也许正是投行们为了配合逢低收购蒙牛股票而演出的大戏。“在二级市场暴跌的股票虽然给投资者带来了巨大损失，但也给虎视眈眈的外资以绝好的机会。中国上空有两只秃鹫，一个是产业资本，一个是金融资本，现在都飞到内蒙古了。”
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z~# # 据记者了解，目前，在蒙牛乳业的股权结构中，金牛公司和银牛公司共占有股份21.98%，而牛根生自己持有公司股份4.5%，牛根生这边的一致行动人的股权应该超过26.48%。如果像牛根生所说的，外资意图控制蒙牛乳业，让牛根生们失去话语权，外资将需要拥有超过26%的股权。而这些股权当然可以通过二级市场购买，但潜在的卖家超过5%的并不多。如瑞银，目前持有的蒙牛乳业股份为12.23%，摩根大通持有5.77%，澳邦银行持有5.8%，花旗4.89%。
Brs6RkRf i9Bh<j>:J 而在此时，瑞银的动作颇为引人注目。蒙牛最大的机构股东瑞银日前发表研究报告称，维持对蒙牛的卖出评级，同时决定将蒙牛目标价由11.55港元下调至7.44港元。报告进一步称，决定依次分别下调蒙牛乳业2008～2010年的每股盈利至0.33元、0.33元和0.47元。
",aNYJR>*! {jYVA~.|Z 然而，与其他投行纷纷坚持蒙牛乳业股票不同，瑞银却一面唱空一面做多。8月22日，瑞银持股比例为7.99%，在蒙牛停牌前后曾减持至7.71%，但在持续对蒙牛唱空之后，到9月25日，瑞银却突然买入，持股比例达到12.23%。
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`xQC / &@@PJ!& 不过瑞银方面对自己的增持不愿发表意见，瑞银对媒体表示，由于他们的很多操作都是代替客户而为，所以不便发表评论。
w?u3e+ hzqgsmT) 前述分析师对记者表示，瑞银的增持不一定在于蒙牛的控制权，它也有可能将股票卖给对蒙牛感兴趣的其他客户，即蒙牛的海外竞争对手，在目前蒙牛股权较为分散和股价较低的情况之下，众多对蒙牛感兴趣的外资都有可能成为潜在的收购者。“在不景气的时候收购投行们手里的股票，包括收购抵押在摩根斯坦利手中的股权，都能很轻易地超过牛根生和管理层26.48%的股权，进而取得蒙牛的实际控制权。”
$t& o(]m t{},T h (据《中国经营报》)
x[TLlV:{ 6;Z`9PGp 在监督中宽恕
d:>^]5cE& "aKlvK:77 ■网友评论
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ikte `~d 7l@6F ■ 蓝海
_XP}f x7$C u*%mUh 对于“牛根生落泪求援”一事，网友高度关注，截至昨晚7时15分，仅网易的跟帖就有7000多条。部分网友表示同情，并希望保护民族品牌。另一部分网友则认为，一切应该由市场决定，还有部分网友则质问道：“牛总现在怎么不到处谈理想谈人生谈道德啦？”
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d j"C /PSXuVtu5 大众不该为他的欺骗埋单
vde!k_,wZ IfB .2e` “为什么要大众为他的欺骗埋单？不要拿民族主义来蛊惑人心。应该让外资进入。”网易一北京网友说。香港一网友则表示：“如果是真的话，都不奇怪，一切由市场来決定。”
Z}0{FwW"4 egA * x*8 给个真相大家还会支持你
iTdamu`L kw z6SObQ 部分网友希望蒙牛给大家解释事件的真相，网易北京丰台网友表示：“看了这么多网友的留言，感觉大家都是爱国的，只是对我们心目中的民族英雄——蒙牛有种恨铁不成钢的感觉啊！我想蒙牛应该站出来给大家好好地解释下关于三聚氰胺事件的真相，也许大家还会一如既往地支持你——蒙牛！没有一个让民众信服的理由，以后真的很难再站起来了！
P-T@'}lW RTd,b i* 不能一犯错就打入地狱
-`Z !p qm/>\4eLt 另有网友则认为，虽然蒙牛在“三聚氰胺”事件上有过错，但不应该就此“墙倒众人推”。网易广州一网友分析说：“其实，我觉得蒙牛加三聚氰胺的时候也不知道它的危害，只是作为一个公开的秘方而已。如果没有三鹿事件，大家都不会知道。在这点上，与社会道德上并无多大的意义，主观上它不是有意害人。其次，蒙牛作为一个大企业，为社会所作的贡献也不少，起码在捐献方面在社会作了表率作用。一个有心回报社会的企业不应该因为这样一个错而没落。人尚且会犯错，难道要把犯过错的人打入十八层地狱永不超生才好？企业也一样。做一个民族企业不容易，做一个成功的民族企业更不容易。假如中国的乳业旁落他国之手，让其垄断，不说价格，还有其他问题会否变得更好？醒醒吧，广大的愤青们。一个有心改造的人我们应该给他重生的机会，一个有心改造的企业，我们应该在群众的监督中给宽恕。”
{Lv"wec*x xPm{'J+b~ }XUI1H]jk ?;UR9f|! : Wx7a1.Jz 来源：J--金羊网
