周三10股具备涨停潜质股(9/3)

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  兴业银行：同业负债成本拉低净息差，不良大幅上升拨备计提放缓 cUug}/!I  
  14 年上半年公司业绩基本符合市场预期，其中生息资产规模扩张、非息收入较快增长、拨备计提放缓对利润增长的贡献最大，其次是成本收入比的改善和有效税率的降低，而净息差的持续收窄对公司业绩有明显的负贡献。 tXzuP_0  
  同业负债成本大幅上升导致息差水平同比收窄：1、公司上半年净息差水平 2.40%，环比 13 年上半年回落 9BP，根据我们测算，14 年二季度单季 2.52%，环比一季度的 2.33%回升 19BP，息差水平开始企稳。2、上半年公司同业负债付息率同比大幅上升是息差水平大幅回落的重要原因，14 年上半年公司同业负债付息率为 5.46%，同比上升 124BP，进而导致计息负债付息率上升 66BP 至 3.63%，高于同业资产和生息资产收益率的改善幅度(+94BP 和+50BP).3、公司贷款结构调整优化，贷款收益率显着提升(+37BP)，带动存贷利差出现大幅改善(同比+17BP至 4.16%). 1jx?zvE,  
  中间业务收入增速持续回落：公司上半年实现非息收入 144 亿元，同比增长 28.3%；手续费及佣金净收入 135 亿元，同比增长 20.3%，增速较13 年上半年分别下滑 38 和 54 个百分点，其中托管手续费收入(同比+63%)、支付结算手续费收入(同比+46%)和银行卡手续费收入(同比+25%)增速较快。 l3u [  
  不良大幅上升拨备计提力度有限，关注逾期压力仍将延续：1、14 年 6月末公司的不良贷款余额 139 亿元，环比一季末增加 24 亿元(较年初增加 35 亿元)；不良率 0.97%，环比一季末上升 0.13 个百分点(较年初上升 0.21 个百分点)，资产质量有所恶化。若加回上半年规模 6.7 亿元的不良核销，上半年的不良净生成率高达 0.87%，远高于 13 年上半年的 0.56%和全年的 0.76%，显示出 14 年上半年不良生成有所加速。2、14 年 6 月末关注类贷款余额 166 亿元，环比一季末上升 17 亿元(较年初大幅上升 79 亿元)，关注贷款率 1.16%，环比一季末上升 0.07 个百分点(较年初大幅上升 0.52 个百分点)；此外 6 月末逾期贷款余额 244 亿，较年初大幅上升 71%，后期资产质量仍然有较大压力。3、不过公司上半年拨备计提的力度并未显着提高，上半年共计提拨备 86 亿元，同比仅增加 7亿元，6 月末公司拨备覆盖率 306%，环比一季末下降 31 个百分点(较年初下降 46 个百分点). !S<p"   
  风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。 j/Kul}Ml\*  
  长城证券 黄飙，屈俊 \ ERBb.  
  华胜天成：开放合作+自主研发，双轮驱动自主可控升级 EZWWvL  
  华胜天成采取开放合作+自主研发的模式，通过与IBM 在技术方面深度合作有望实现从集成到产品自主可控升级。首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价19.59 元。 ^ h_rE |c  
  与本土厂商开放合作成为国际巨头解决信息安全限制的有效模式：随着自主可控重要性的提升以及我国IT 产品审查制度的逐步确立，国际巨头迫切需要解决自身产品的安全问题，通过向本土合作伙伴开放源代码和架构一方面可以建立产品生态圈，一方面也可以解决安全问题。而对于政府，本土企业与国际巨头的开放合作一方面有利于及时引进国际长期的研发积累以及新兴技术，一方面又可以消除非自主可控带来的对国家安全的担忧，因此，与完全自主研发相并行，开放源代码的合作将成为政府解决信息安全的又一大途径。 GNW$:=0u  
  牵手IBM 技术合作不断深化：华胜与IBM 的合作始于 2010 年，合作历经云计算联盟、蓝云实验室、天合计划；2012 年公司成为IBM 的首个CAMP Box开发伙伴和总代理；2013 年推出CAMP 大数据机型、中间件机型、安全机型等；2014 年与IBM 的合作进一步深化，3 月双方签订战略合作协议，华胜将投资CAMP 方案工厂，与IBM 合作推广CAMP 系统产品和整合的解决方案，并在智慧城市、存储、管理服务等方面全面合作；4 月双方成立合资公司新云系统，华胜与IBM 各占56%和19%的股权，4 月底华胜加入OpenPOWER基金会，未来双方的合作有望从虚拟化软件、存储等向其它领域进一步深化。 { %wrx'<  
  自主研发与开放合作实现自主可控升级：华胜2011 年投入虚拟化软件iVCS的自主研发；2012 年推出自主研发的云计算五大产品天成云机等；2014 年旗下飞杰信息发布“飞杰青云？”FS6000 四大系列存储产品，是国内具有自主知识产权的三家存储商之一，已通过国家电网全新标准的测试。2014 年国内存储市场预计145 亿，国产化率仅15%左右，打开百亿全新市场。公司采用自主研发和开放合作的模式有望实现从纯系统集成到自主可控产品的升级。 ;R+Gf!1  
  强烈推荐-A 评级：预计 2014-2016 年EPS 分别为0.21 元、0.48 元、0.65元，现价对应14/15/16 年62 倍/27 倍/20 倍PE，考虑到公司自主可控战略转型升级有望继续获得突破，目标价19.58 元，首次给予强烈推荐-A 评级。 <RxxGD  
  风险提示：与IBM 的合作进度具有不确定性。 *fY*Wy9  
  招商证券 郝彪 # 9bw 'm  
  星网锐捷：传统业务前景依旧光明，K米打开长期成长空间 {v!w2p@  
  全面转型为解决方案型公司，可持续发展能力进一步提升 B Hpay  
  公司是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商。目前公司所有产品线均已实现从硬件提供商向解决方案提供商的转型，以客户需求为导向，打造更具特色、更具竞争力的产品和解决方案，市场竞争力稳步提升，2005-2013 年公司净利 CAGR 超过 30%。 =?CIC%6m  
  国产化替代进程加速推进，企业网设备发展动力十足 Y3|_&\v6  
  企业网行业极具发展前景，公司营收有望保持较快增长。从趋势上看，我国薄弱的信息化基础和迫切的信息化建设需求决定了网络设备市场的长期发展；从细分领域上看，企业网拥有比电信网更广阔的市场空间和更高的毛利率；从机遇上看，信息安全问题上升至国家层面将引发国产网络设备市场快速发展。公司技术实力领先，并凭借突出的市场聚焦能力和定制化解决方案，极具竞争优势。此外，公司依托在教育行业的优势，打造数字化校园移动交互平台“微哨” ，目前已覆盖全国 49 所高校约 100 万学生，发展前景较为光明。 }G(#jOYk  
  用移动互联网重新定义 KTV ，长期成长空间极具期待 k Jz^\ Re  
  12 年全国 KTV 改造和新增包厢达 88.4 万间，同比增长 38%，行业增长动力依旧可观。但 KTV 娱乐形式十多年来一成未变，导致核心客户群流失，传统 KTV亟待转型。手机点歌应用不仅能提升点歌的便捷度，还通过联网使 KTV 娱乐形式实现由“单机版”向“网络版”的跳跃式发展。国内 90%的量贩式 KTV为单体店，重度分散的行业格局决定了一个统一的手机点歌应用的必须性。而 K 米不仅拥有星网视易凭借在 KTV 信息化领域的绝对优势为其打造的护城河，还具备为KTV 商家创造收银的能力，有望成为行业内统一的手机点歌应用的不二之选。 un\o&0}  
  网络音乐拥有比网络视频更旺盛的市场需求，并与网络视频有相近的发展起点，待版权、盈利模式等问题解决后，网络音乐行业蕴含的巨大潜力将显现，并有望催生出同网络视频行业规模类似的百亿级市值的上市公司。K 米顺应网络音乐行业社交化和 O2O 化的发展趋势， 有望在千亿级的音乐市场中占领一席之地，未来增长潜力可观，潜在市值空间达到 100 亿。 ^E, #}cW  
  维持“强烈推荐”评级，目标价 38 元： *[>{9V  
  暂不考虑 K 米平台对于收入和利润的贡献，我们预计公司 2014-2016 年 EPS分别为 0.89、1.18 和 1.55 元。随着国产替代进程加速和云计算产业兴起，公司未来收入将保持快速增长姿态。 参照可比公司 15 年平均估值水平， 我们认为公司股价低估明显，维持“强烈推荐”评级， 目标价 38 元，对应 15 年 33 倍 PE. #}1yBxB<=  
  平安证券 符健 "vYjL&4h  
  钱江水利：创投贡献提升水务主业提速 aAcQmq TT  
  水利置业对公司业绩拖累明显，扣除地产业务后，公司的水务业务和创投业务增长显着。水利置业上半年实现净利润-3412万元，归属母公司净利润1740亿元，导致上市公司归属净利润仅为964.6万元。公司将尽快处置水利置业的资产，减小其对业绩的负面影响。而天堂硅谷带来投资收益471万元，占公司净利润的48.8%。 l/?bXNt  
  天堂硅谷对公司业绩贡献显着，随着IPO重启和并购业务快速发展，创投将持续释放业绩。天堂硅谷上半年实现净利润1688万元，同比增长2.1倍，而对上市公司的贡献也重新提升至48.8%。 )l*3^kwL{U  
  天堂硅谷目前管理的存量项目丰富，上市排队项目6个、已解禁上市项目4个、并购基金5个、定增项目7个，综合退出阶段及对应的回报倍数，我们测算天堂硅谷将在2014年实现净利润7500万元，对上市公司净利润贡献超过2000万元，每股收益0.07元。 t^bh2$J  
  浙江省“五水共治”将加大提升地区水务业务的需求量，而定增将提高公司的供水和污水处理能力，两者综合将使公司水务业务快速爆发。2014年上半年，公司原计划募资项目后的投产项目已提前建设，已满足“五水共治”对水务业务的旺盛需求，目前舟山岛北、临城水厂项目均已完成形象进度96%，项目内部收益率均在10%，业绩兑现期将提前。 Z2;~{$&M+  
  公司上半年业绩低速增长，主要受水利置业的拖累明显，目前公司正积极处置该资产，以尽快减小对公司的影响。公司业绩将受创投和水务双重驱动，迎来业绩拐点，创投上半年业绩贡献同比大幅增长，贡献占比提升至48.8%，在IPO重启和并购快速发展的环境下，存量项目将加快变现，而并购和新三板退出回报也在持续提升；水务业务受“五水共治”环境驱动明显，今年以来供水和污水处理需求旺盛，各项目提前进入建设期，预计2014和2015年公司EPS分别为0.16和0.41元，分别增长119%和160%，维持推荐！ a"cw%L  
  长江证券 刘俊 D{7sfkcJ  
  安徽合力：叉车业务保持稳定增长国企改革将提升公司估值水平 Eb,M + c?  
  我们的分析与判断 r{~b4~kAf5  
  1)业绩符合预期，叉车销量保持稳定增长 C^?/9\  
  业绩大幅增长主要来自于土地补贴 1 亿元，扣非后净利率同比16%，基本符合预期。2014h1 叉车行业销量 18.6 万台，同比 13%；合力集团销量 4.6 万台，同比 13%；上市公司叉车销量 4.15 万台，同比 12%；装载车销量 531 台，同比 37%。分项收入看，叉车收入同比 12%，装载车收入同比-8%。预计公司全年收入增速约 15%。 PYCG#U  
  2)毛利率同比略微提升，期间费用率控制良好 h1'm[Y  
  h1 毛利率为 20.4%，同比提升 0.8pct；期间费用率为 10.1%，同比上升 0.2pct；其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.6%、5.5%和 0%，同比变化分别为为+0.4pct、0pct 和-0.3pct。公司全年费用率控制目标约在 10.8%左右，与 2013 年持平。 分产品看，叉车毛利率 19.8%，同比提升 1pct，装载车毛利率 0.6%，同比下降 0.9PCT. 扣非后 ROE7.75%，同比提升 0.15pct. ;qz
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  3)受益国企改革和大物流发展，估值水平将获得提升 fda2dY;  
  江汽集团整体上市拉开了安徽国资改革的大幕， 预计安徽地方政府国企改革指导意见将陆续出台，安徽合力有望成为国企改革排头兵。集团改革改制后将促使公司管理改善，对公司发展产生积极影响。 J^WX^".E  
  未来我国经济增长和结构升级将带动机械替代人工与物流行业加速发展，叉车需求仍将稳定增长，我们维持叉车行业未来三年年均增速10%预测，预计安徽合力市占率将持续小幅提升，收入增速超越行业 3-5个百分点。 s&%r?  
  投资建议： VaonG]Ues  
  预计 2014-2016 年 EPS 分别为 1.06 元、1.06 元、1.17 元(其中预计2014 年土地补贴折 EPS0.16 元，扣非后 EPS 约为 0.90 元)，对应 PE 分别为 11 倍、11 倍、10 倍，维持“推荐”评级。 ndyIsR  
  银河证券 陈显帆，王华君 ,jnaa(n  
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