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    史上最大IPO来袭新的一年 A股将何去何从？ xMpQPTte  
    在最后一个月的“雄起”中，A股的2012年终于划上了一个并不太完满的句号。回顾龙年，A股并没有借此腾飞，而是无奈地走出了“熊”的沉重脚步。即使12月临时抱佛脚式的上涨，也难改全年再次“熊冠全球”。其中原因，既有国内外不利经济形势的影响，也有“大小非”出逃的“推手”。但是，更备受市场投资者诟病的，仍是扩容无度的IPO！我们广州万隆认为，市场积弱已久，而史上最大IPO堰塞湖仍虎视眈眈；因此，股市改革必须直面深水区的艰难险阻、从根本上改变当前供求严重失衡的利益格局，2013年才有望迎来更大的转机！ S>6f0\F/Y%  
    截至2012年12月25日，两市IPO排队企业总数高达837家。其中，创业板为330家，上交所为161家，深交所为346家。如果按照A股市场2012年1018亿元的募资量计算，这需要5年时间才能消化完毕——2013年仍面临中国证券史上规模最大的IPO堰塞湖！更严重的是，这个堰塞的规模，将随着时间的推移而不断增加！早在11月14日，证监会副主席姚刚曾表示：“800余只新股还是要发，关键是如何发！”且证券商也希望证监会不要关闭IPO之门，加大发行力度。随后股指持续下跌，甚至跌破2000点关口。可见，资本市场历史上最严峻的IP0问题，无疑仍牵动着投资者敏感而脆弱的神经。在此背景下，投资者认为股市不振的“原罪”是IPO的扩容无度，大量的“抽血”也抽掉了投资者对股市的信心。因此，股民大声疾呼、联名签字呼吁暂停新股发行。 \y^Ho1Fj  
    而从历史上看，IPO每次暂停后大都会迎来股市的大涨。例如，中国股市曾经有7次IPO暂停，第一次是1994年11月1日-1995年1月24日、第二次是1995年4月11日-1995年6月30日、第三次是1995年6月30日-1995年10月10日、第四次是2001年9月10日-2001年11月29日、第五次是2004年9月9日-2005年2月3日、第六次是2005年6月7日-2006年6月19日、第七次是2008年9月25日-2009年6月18日。我们注意到，除了第四次股市处于大熊市初期，暂停IPO效果并不十分显著外，其余各次均不同程度止住了跌势。最近的两次，直接催生了2007年、2009年的单边大牛市，很多股票股价翻了数倍！ |Y9mre.Y;  
    因此，我们广州万隆认为，暂停IPO无疑是管理层救市的一张有力“王牌”！记得在十八大召开前后，证监会对资本市场“维稳”时，除了要求基金等主力入市托盘及要求券商“只能买不能卖”之外，同时，还有意延缓了IPO发行的节奏，以减少对股市的冲击。与以前每个星期数家新股的速度不同，此段时间IPO近乎销声匿迹，只有一个浙江世宝（002703）上市，还被证监会大幅度压缩规模，成了“迷你新股”，引发恶炒。但股市积弱已久、市场依然认为救市力度不够，因而反应平平，直奔1949点，创下4年新低。而如今，在12月大小非天量解禁的背景下，大盘之所以能走出1949点的“解放底”，并持续上攻至年线，很重要的原因在于，投资者看到了新一届领导人强烈的打破固有利益格局、坚决推进改革回馈人民的决心。 HtN!Hgpwg  
    并且，证监会主席郭树清在十八大期间接受集体记者采访时表示，股市近两年来的大起大落是很不正常的现象，并且承认对于股市的下跌“监管部门应该承担一定的责任”。郭树清的这个表态，既是难能可贵的，同时也是责不容辞的。我们广州万隆认为，市场疲弱已久，亟需休养生息。而股市重融资、轻回报的圈钱属性，让中小股民选择远离这个曾经让他们信任的股市，甚至使政府的信用也受到了威胁；在2013年面临更加复杂的国内外【www.canton8.com不良信息过滤】经济形势下，这种局面必须要改革，否则，经济发展的战略以及大局也会受到难以预料的不利影响。 Hf#VW^  
    我们广州万隆认为，当前股市持续下跌已近5年，已经接近了中外股市历史调整的极限。在市场自身超跌的背景下，一旦监管层明确宣布暂停IPO，将是一个重大的利好。从历史经验看，极端超跌借力政策利好推动，势必在2013年引发一波强势上涨。随着各项改革措施的作用逐步显现，以及改革往“深水区”深化破冰，投资者的信心将逐步恢复，进而引发场外资金持续入场，重新回流这个投资者曾无比熟悉的股市。若能如此，那么牛市的到来也就指日可待。 </jzM?i  
    当然，从更长远来看，暂停IPO并不符合市场化改革趋势，因此就2013年来说，新股发行以及平衡市场供求的制度改革终将破局。因为只有实施从根源上改变现有利益格局的体制性改革，才能从根本上重塑市场的信心。我们分析认为，导致股市持续下跌，主要原因至少有以下五个方面：包括宏观环境低迷、产业资本减持、供求失衡、分红机制以及黑幕交易等。其中，强化分红和打击黑幕交易等，郭树清在前期已经展开不少动作，而宏观环境的好转远非证监会层面所能力及。因此我们预计，对于未来最实际和有实质性意义的救市政策或改革想象空间，来自于对产业资本减持的约束和市场关系的平衡两方面。 Nr(t5TP^  
    首先，产业资本减持的约束方面，监管层未来或出台控制产业资本减持的措施，包括把产业资本的解禁期限从3年延长至5年甚至更长，并对产业资本减持征收重税，出台上市公司员工持股计划，并延长离职管理层变现的期限等，将上市公司的业绩同员工的利益捆绑。只有利益上受到牵制，产业资本减持的动机将收到一定抑制，缓解解禁潮对市场的冲击。其次，在平衡市场供求方面，未来监管层有多项措施可以选择，这将涉及IPO改革和引资入市的改革。在市场重压之下，暂停IPO一定期限仍存在可能；IPO制度改革也可能深化推进，如禁止PE突击入股延长PE解禁时间，IPO询价者利益与报价捆绑，新股IPO或再融资暂停3-5年，新股上市3年内业绩变脸者退市以及分流IPO至三板场外市场等等。此外，还可大量引资入市，如出台养老金公积金等资金入市的细则规范，社保保险及QFII等入市规模进一步扩大，甚至可考虑成立国家市场平准基金买入权重股以稳定市场等，以化解或分流IPO的庞大压力。 89kxRH\IhG  
    因此在2013年的操作应对中，投资者可密切关注上述政策信号和方向，对管理层的救市“弹药库”做到心中有数，则可从容投资。另一方面，我们广州万隆认为，若上述措施一旦与预期不符，或由于改革的阻力而迟迟不能出台落实，则投资者在未来仍需按照结构性行情的特征来操作。因为【www.canton8.com不良信息过滤】改革、经济转型的宏观大势难以逆转，而反映在股市上也将长期呈现结构性的分化特征。我们此前一直强调，在改革未出现根本性的破局、系统性上涨难以出现的情况下，唯有符合改革与转型主线的、代表新兴技术产业有政策扶持、且得到市场认同的板块个股，才能迎来逆市上涨机会；而产能落后、基本面持续恶化、行业依然处于严冬甚至面临淘汰的板块个股，由于已被市场被边缘化，则下跌难言结束，甚至成为拖累大盘的推手。 e r%D`VHe  
    从布局方向看，我们坚持认为，2013年仍是炒改革、炒转型，而改革将是股市未来上涨的最大动力。那么，改革、转型等主线，将是未来牛股的主要诞生地；此外由于新兴主力产业资本已经夺得市场话语权，因此产业资本运作股也将蓬勃发展逆市上涨。2012年反复炒作的热点中，如金融改革、环保、页岩气、地热能、美丽中国、新型城镇化等，均与上述主线相关！具体来说，以下三大方向仍有较好的机会，值得深入挖掘：首先，新型城镇化的概念将持续扩散反复轮动，近40万亿的利好难以短期消化完毕，预计后市仍有较大的炒作空间。其次，2013年“春季行情”的必炒题材，如年报业绩与高送转概念、及产业资本运作概念等，仍将持续发酵，需引起重视，宜寻求低吸布局良机。再次，受益于改革转型的政策红利概念，如金融改革、农业改革，以及相关教育、户籍、医疗改革等，既是与经济转型方向相一致的题材，也是2013年股市上涨的重要动力，宜密切跟随布局。 ~CRd0T[^  
    综上来说，改革需直面根本矛盾，而投资者的信心是股市上涨的最坚实保障！我们注意到，18大期间习近平在一次短短的发言***19次提到了“人民”，表明政府已知亏欠“人民”太多，而其中欠得最多最惨的正是股市中的老百姓。我们广州万隆认为，“乱世须用重典”，就是要敢于首先从股市开刀，敢于从最根本上打断阻碍发展的旧势力利益链，进而改变当前严重失衡的市场利益格局。不惜以铁腕手法与无所畏惧的勇气，直面改革的艰难险阻，彻底扭转股市低迷而导致的“均输”局面。那么，这才是2013年值得投资者期待的真正的福音！（广州万隆） [dXpz^Co  
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                                                             来源:金融界

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