券商评级：10股暗藏丰厚利润

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    　　龙力生物：补贴落实增厚业绩乙醇扩能提速值得期待 _`T_">9r  
  　　投资要点 lL3U8}vn  
  　　事件：7月24日，公司发布《2014年半年度业绩修正公告》，对14年上半年归属于上市公司股东净利润修正为7105.15万元-8757.51万元。 a1lh-2xX  
  　　燃料乙醇补贴落实是业绩大幅增长的主要原因。根据公告，公司12年下半年至14Q1累计获得燃料乙醇补贴3806万元，外加14Q2计提的599.82万元，14年上半年营业外收入共计增4405.82万元，超过了13年同期经营净利润总和，导致14H1EPS同比增长72%-112%。随燃料乙醇及功能糖销售放量，下半年经营利润增速有望转正，外加补贴收入，我们预计公司14年EPS有望翻番。 4D4j7  
  　　补贴政策明朗化将改善燃料乙醇项目经济性，刺激公司产能加速扩张。公司2代乙醇技术国内领先，醇电联产(德州20万吨秸秆项目)、醇气联产(龙江40万吨秸秆项目)工艺包成熟，考虑设备工艺改进，以及尾渣的充分利用，新建项目较现有5万吨玉米芯糖醇联产更为经济运营成本将更低，燃料乙醇补贴下发后盈利性得到进一步凸显，公司燃料乙醇产能扩张提速值得期待。 _Fl9>C"u  
  　　补贴下发后，尚有增值税退税和消费税减免值得期待。根据相关政策，纤维素燃料乙醇属于废弃物综合利用产品和可再生能源，原应享受增值税即征即退和消费税减免等税收优惠，但尚未得到落实。本轮纤维素燃料乙醇财政补贴下发表明国家对生物质能产业发展支持态度，上述税收优惠政策仍值得期待。 }Sv:`9=  
  　　投资估值与评级：按最新股本计算，考虑补贴和税收优惠我们预计公司14-16年EPS为0.50、0.66和0.94元，3年CAGR60%，重申“买入”。纤维素燃料乙醇补贴下发在大幅增厚公司14年业绩同时，有望刺激公司燃料乙醇扩能提速。公司近期连续启动新建德州、龙江两个秸秆利用项目(燃料乙醇产能9万吨，为现有产能1.5倍)，彰显战略转型新能源决心和信心。我们看好燃料乙醇产业发展前景，公司作为生物质燃料龙头，目前估值25倍，市值仅40亿，较其他生物质公司估值明显低估，重申“买入”评级。 |Rk@hzM2S  
  　　老板电器：持续高增长打破市场疑虑 h2R::/2.  
  　　收入和业绩持续高增长。 /U9"wvg  
  　　14年上半年，公司营业收入16.00亿，同比增长38.74%；归属上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长50.51%，达预告的30%-50%上限；扣非后净利润2.06亿元，同比增长42.91%；EPS0.68元。二季度单季收入9.52亿元，同比增长35.9%；归属上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长51.1%。公司收入快速增长，得益于：主力产品油烟机保持40%以上增长、电商维持100%以上高增长和线下渠道30%增长。 #"~<HG}bR/  
  　　毛利率维持高位，费用计提充分。 Fx.=#bVX7  
  　　公司的毛利率一直维持高位，并稳步提升，原因主要是：毛利率高20个点的电商渠道收入快速增长、不断推出新品带动均价提升。上半年销售费用5.4亿元，同比增长46.9%，增幅较多；二季度销售费用率同比环比均有提高，其中部分为预提，表明公司费用计提充分。 ^ Ze=uP  
  　　龙头领先优势持续扩大，未来高增长可期。 xb8!B  
  　　根据中怡康零售监测报告，截至2014年6月底，公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.72%、24.49%，燃气灶零售量、零售额市场份额分别为13.91%、21.61%，持续保持行业第一。公司提出未来三个目标：未来3年实现30%的复合增长，同时油烟机市场占有率达到30%、收入超越竞争对手30%，表明对未来持续高增长的信心十足。 8d'0N  
  　　风险提示。 YOO+R{4(  
  　　房屋销售波动带给公司的估值压力。 .ioEIsg  
  　　持续高成长可期，维持“推荐”评级。 |Cy E5i0  
  　　我们认为，公司凭借良好的激励体系、高端品牌影响力和产品竞争力，具备进一步提升市场份额和产品均价的趋势，实现公司未来年复合增速30%或更高的目标确定性非常高。市场一直担心房地产销量增速下滑对公司将会有较大影响，从实际情况来看，对厨电行业的影响大于对公司的影响，因为公司通过渠道下沉、电商运营、产品结构改善等措施不断提高市场占有率。预期公司14/15/16年EPS分别为1.71/2.30/3.02元，维持“推荐”评级。 .Q2V}D85  
  　　银河电子：净利润同比微降等待下半年多点变化 3!]rmZ-W  
  　　事件：公司公布2014年中报：上半年营业收入5.69亿元，同比下降0.76%；归属于上市股东净利润0.46亿元，同比下降4.54%。同时公司预计2014年1-9月归属于上市公司股东净利润为0.68亿元至0.91亿元，对应同比增长为-10%至20%。 Km$\:Xo  
  　　点评： s$j,9uRr  
  　　机顶盒行业变革时期，传统数字机顶盒增速持续放缓。截至2013年底我国家庭机顶盒保有量约为62台/百户，随着普及率提升，传统数字机顶盒下游需求持续放缓。受上半年彩电销售额两位数下滑影响，以及互联网机顶盒对传统机顶盒的冲击，尤其是各类低成本互联网机顶盒的“泛滥”，公司传统机顶盒业务受到一定影响。 @q)d  
  　　政策支持+订单业绩确认使公司机顶盒业务下半年有望回升。六月以来广电总局着力对有线电视机顶盒市场进行规范，加强对互联网电视入口的监管，并加大对广电体系OTT+DVB机顶盒的推广，公司将从中受益。此外，公司5月分别与吉视传媒、新疆维吾尔自治区广电局签订订单，金额合计9814万元，也将在下半年收入中逐步确认。因此，我们预计公司机顶盒业务下半年将有所回升。 -
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  　　智能枪弹柜项目和资产重组完成将成为下半年基本面变化因素。公司自行研制的智能枪弹柜已于上半年在部分地区进行试用和市场拓展，为下半年参与各地招投标打下基矗此外，公司通过非公开增发收购同智机电事项已获得证监会发审委无条件通过，重组工作有望在下半年完成。并表后，公司将正式拓展进入电气智能化和军工装备领域。上述两方面将使公司基本面在下半年产生重要变化。 ckCE1e>s  
  　　盈利预测与投资评级：我们仍维持对公司的盈利预测，不考虑增发并表情况下，2014至2016年EPS分别为0.59元、0.74元、0.99元；若假设增发在2014年底完成，并从2015年起实现并表，预计公司2015年、2016年并表后摊薄EPS分别为0.99元、1.28元。维持公司2014年目标价24.45元，维持公司“买入”投资评级。 s~X%Y<9l  
  　　风险因素：非公开增发进程带来的不确定性；数字机顶盒行业新的变化导致公司业务受到影响；军工装备业务订单不及预期；***民用业务进展低于预期。 T>W,'H  
      责任编辑：zdsh tCt#%7J;a  
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                                                           来源:中金在线