地产金融是持续的投资主题

地产金融是持续的投资主题 W#kd[Wi  
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　     五一长假后，沪深股市继续带量强劲上攻，5月9日，上证指数站上4000点大关，牛市的呼声依然不绝于耳。长假后A股市场持续走强，一方面受外围股市走势强劲的刺激，多个市场指数创出历史新高；另一方面，资金量充裕、流动性过剩依然是支撑市场持续走强的主要因素，同时，五一节前央行在今年第四次上调存款准备金率0.5个百分点，意味着短期内加息的可能性不大，这为市场的短期强势在更严厉调控政策出台前争取了足够的时间，实际在也是一种偏多的因素。 OM?FpRVU8  
  目前，市场各方人士对A股市场的论调差异较大，归结来看，三大投资者阵营的三种论调日见清晰：以QFII机构为主的境外投资者基调是“A股的泡沫已十分严重，且泡沫即将破灭”；以基金为主的境内机构投资者基调普遍是“警惕调控风险，坚持防御性策略，挖掘具体个股中的交易性机会”；大众舆论的基调则是“抓紧红5月行情机会，搭乘牛市快车”。QFII 机构的优势是“视野阔”，基金的优势是“背景厚”，大众的优势是“人口多”。 mwO9`AU;  
  由此看来，在振荡上扬行情的趋势未彻底改变之前，上述不同立场下的、不同利益驱动下的、不同思维方式下的分歧和争论仍将会继续，且分歧会日益加剧。行情不息，分歧不止，目前阶段个股的分化走势更加明显，本周市场超过半数个股出现调整走势的情况下，金融地产股再次发力，成为大盘稳定器并带动大盘站上4000点。由于金融地产股合计的权重超过市场整体权重的50％，我们认为，未来行情的持续走高依然少不了金融地产股的持续走强，对其中的重点公司，投资者应给予足够的关注。 ?D;7ut$~  
  地产：升值大景下的长期投资主题 B["jndyr  
  本周房地产板块整体出现异动，5月8日地产指数跳空高开全天大涨7.81%，5月9日地产指数再涨4.26%，其中万科A 5月8日、9日连续两天涨停，世茂股份、保利地产、中粮地产等5月8日均封涨停。 oc;4;A-;`c  
  东方证券研究所房地产行业分析师王树娟表示，人民币加速升值使得房地产板块投资吸引力增加，5月8日银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价已经升至1 美元对人民币7.6951 元。而两会以后，市场之前预期的更严厉的房地产行业宏观调控政策并没有出现，在牛市的市场氛围下，房地产板块整体表现出色,一些地产股由于大股东资产注入、并购重组等预期受到资金追捧。 SvQ!n4 $  
  王树娟认为，前期低价股的炒作，使得蓝筹地产股的相对价值提升；2007 年由于人民币升值和业绩保持较高增长的情况下，一线蓝筹地产股今年仍旧会有较好的表现；从估值的角度看，资源型地产公司的投资价值突出，具有绝对投资价值、受宏观调控影响较小、在人民币升值过程中受益最大，值得重点关注。 rqz48~\lJ  
  国信证券房地产行业首席分析师方焱也表示，多方原因导致地产股走强，但较长时间“滞涨”是导致反弹的主要原因。
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  首先，较长时间“滞涨”是引致地产股反弹的主要原因。从今年1 月4 日至5月8日，沪深300 指数上涨80.6%，而地产指数只上涨了56.1%，落后大盘24.5 个百分点；在其它板块轮番上涨之后，地产板块整体估值水平与其它板块相比优势明显，截止5月8日，前20 家地产股平均07 动态PE 在26 倍左右，有补涨的要求。 ';xp+,'}\  
  其次，从中央层面看，房地产宏观调控政策似乎暂告一段落。经过05、06 年“暴风骤雨”般的房地产调控政策，从中央层面看，目前可出台的政策除不动产税外基本出台完，而不动产税在1-2 年内难以推出。 uc aa;zj  
  第三，政府房地产调控政策已发生根本性转变，由调控供给转向调控需求。由于已公布的政策措施对抑制房价作用有限，政府已逐步明白商品房市场应由市场说了算，政府在房地产市场中的作用是规范商品房市场和为中低收入阶层建立廉价房、廉租房。 p %hv
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  第四，房价上涨较快，地产上市公司未来业绩增长有保障。目前深圳、北京房价上涨较快，上海在经过两年多的消化后，目前已基本到位，所以，房地产公司今、明年业绩会非常好，提振投资者信心。 8Y [4JXUK  
  第五，人民币升值背景下地产股长期投资价值看好。 ;$3e
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  方焱认为，2007 年将是房地产调控的“执行年”，4 月底开始的房地产市场综合整治及地方调控措施仍将会对地产股产生影响，引起地产股的波动。他给予行业短期“中性”、6-12 个月“谨慎推荐”的投资评级，认为龙头地产股仍然是长线投资的较好品种，维持保利地产（600048）、招商地产（000024）、万科A（000002）、金地集团（600383）等主流地产公司“推荐”的评级。 VUC_|=?dL  
  光大证券赵强也说，短期内，北京、深圳和广州的房价表现仍然相当强劲，今年继续取得两位数的涨幅并不困难。可以预计，保利地产（600048）、招商地产（000024）、阳光股份（000608）、亿城股份（000616）的业绩还会不断超出预期。但长期而言，更加看好长三角地区，实际上，长三角地区最近一年的房价走势也比人们想象的更为强劲。在在长三角区域拥较多土地储备的公司，如中宝股份（600208）和世茂股份（600823）也终将收获丰硕果实。 :+f6:3  
  金融：长期牛市的开始阶段 sKC(xO@L;`  
  近期金融类个股持续走强，尤其是银行类个股表现较为抢眼，5月9日，中信银行、中国银行、招商银行、工商银行、华夏银行分别大涨9.56％、7.77％、 7.68％、5.47％、4.25％，我们认为，银行股的行情远没有完，银行、证券、保险在金融行业大发展的背景下将持续受益，行业中成长性良好的公司将继续长期牛市。 2TgS )  
  渤海证券表示，在经济景气周期、金融市场活跃和金融产品增多的多重影响下，银行业的盈利能力实现快速增长。包括中信银行在内的9家A股上市银行06年资产规模增速平均为28.35%，存款平均增速为16.61%，贷款平均增速为18.64%。加之央行加息带来的净利差扩大，A股上市银行平均净利息收入增长率为28%。同时，由于银行金融服务的增加，银行卡业务、融资服务等均带动中间业务快速增长，A股上市银行净手续费收入同比增长74.2%。另外，06年A股上市银行利息收支占比为89.45%，高出国外银行业25-40个百分点，预期到2010年该比率有望下降至 83%左右。 UJ><B"  
  在目前我国宏观政策的指引、人民币升值和上市银行融资潮的多重作用下，我国上市银行的规模增速可保持在15%-20%之间。 -ufaV#  
  综合考虑上述因素的影响，如果不考虑税率改革影响，A股上市银行的净利润增速可保持20%-25%的水平。目前股份制银行由于更具成长性和灵活性，其A股和H股估值平均水平差别不明显。具体关注招商银行（600036）、兴业银行（601166）和华夏银行（600015）。 pgPm0+N  
  证券业方面，2007年1-3月，我国深、沪两市股票交易额为75032.38亿元，是06年全年的82.94%；至4月26日，上证指数比月初上涨18.8%，深证成指比月初上涨26.9%，日成交金额一度突破3000亿元。经纪业务成为券商业绩爆发性增长的主要因素。在上述因素推动下，预计证券公司07年的业绩将同比增长150%-200%左右。 !uP8powO  
  假设08年市场在xxx会和人民币升值的双重作用下，交易量有望出现30%左右的增长。按照发达国家直接融资比重情况，预计我国证券市场将在10-15年达到该水平，则融资额整体复合增长率可达到13%-15%，而交易额则可达到18%-20%。同时，股指期货的推出会通过提高交易频率进一步加大交易量。因此，在“十一五”证券市场的战略地位出现重大转变的情况下，证券行业的盈利能力得到保证。创新类证券公司的盈利能力增长速度将超过行业平均增速，可长期关注中信证券（600030）。 =!u]t& yv  
  保险业方面，我国保险业继续保持快速增长。 07年1-3月，我国寿险业收入为1428.97亿元，同比增长17.61%；财险收入为535.45亿元，同比增长38.55%。其中，中国人寿保费收入同比增长15.91%，平安寿险保费收入同比增长23.34%，平安产险保费收入同比增长31.45%。 AjJ/t4<  
  目前资本市场的发展有利于保险公司投资收益率的提高，预计今后的加息也将提高保险公司的利差。同时，至06年3月末，保险资金的股票和基金投资达到3732.6亿元，占比达到 18.3%，接近权益投资上限。随着金融市场的发展，保险投资渠道的拓宽是必然趋势。重点关注金融平台日益完善的中国平安（601318）