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  威孚高科：柴油车国四阶段将新增数百亿市场规模强烈推荐评级 "NXm\`8  
  2014-04-24类别：公司研究机构：平安证券研究员：王德安余兵彭勇 Knw'h;,[  
  事项：近日工信部公告：为落实《节能减排“十二五”规划》和《大气污染防治行动计划》，促进大气污染防治，减少汽车尾气排放，保护消费者权益，定于2014年12月31日废止适用于国家第三阶段汽车排放标准(以下简称国三)柴油车产品《公告》，2015年1月1日起国三柴油车产品将不得销售。请各生产企业积极做好产品排放升级生产准备，合理安排国三柴油车产品库存销售，做好车辆生产一致性管理工作。 .,d$%lN  
  平安观点： d[P>jl%7  
  在我们2014年3月3的公司动态跟踪报告《国四加速推进、机遇不容忽视》中我们指出：大气污染治理刻不容缓，中央及地方政府重视度空前提升，柴油车国四排放的实施严格程度定将远超国三阶段。威孚高科等相关公司面临巨大的市场空间。 ~P"!DaAf  
  柴油车国四阶段将新增数百亿市场规模2013年7月1日我国柴油车已步入国四排放时代，分区域渐进式实施，2014年底国三柴油公告废止，柴油车国四排放标准年内确定全面实施完毕。 Pq[0vZ_}dN  
  燃油喷射系统这块，国四需为国三阶段“补课”(机械泵+EGR无法达到国四阶段)，因此高压燃油喷射系统搭载率将成倍提升；柴油车尾气处理系统从无到有(国四以前柴油车无需尾气处理系统)亦新增数百亿核心配件市场规模。 b]tA2~e  
  基于我国现有柴油车年产量规模，若100%严格达到国四排放标准，国四排放标准实施带来的核心配件市场规模为国三阶段的9倍。 ,J`lr U0  
  明确停止产销国三柴油车时点、有利于明朗各方预期、有序安排生产及销售：2013年7月1日我国已进入柴油车国四排放标准阶段，但当时并未废止国三柴油车产品公告，这意味着生产国三柴油车仍属于合法行为。此前对于何时停止产销国三柴油车，市场各方处于猜测状态。各地区根据自己区域的柴油车油品情况推进国四排放升级，在未升级的区域，国三柴油车仍可以上牌销售。 5'{qEZs^QU  
  从2013年下半年以来，由于越来越多的城市宣布实施国四，国四柴油车在柴油车中的产销比例大幅上升，相关核心配件企业订单饱满，年初以来我们了解到部分重卡企业国四车产销比例已超过50%，显示国四推进速度较快。

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  本次工信部发公告明确国三柴油车公告废止日期，有利于明朗各方预期，使相关企业合理安排生产及销售。 8JjU 9#  
  本次柴油车排放标准升级与以前国二升级国三有所不同1)实施节奏上不区别对待轻型、中重型柴油车。由于我国轻型柴油车发动机技术较为落后，单价较低，国二升国三时，轻型柴油车执行不严，国三轻型柴油车比例较低，对相关核心配件企业拉动作用较小。本次工信部公告明确2014年底所有柴油车产品公告废止，意味着从2015年1月1号开始无论轻型还是中重型柴油新车一律禁止产销。 Oo3qiw  
  2013年我国柴油车产量322万辆，其中70%为轻型柴油车，按照目前高压燃油喷射系统及尾气处理系统单套价格，国四阶段轻型柴油车新增的燃油喷射系统+尾气处理系统规模均超过中重型柴油车相关核心配件规模。 _.Z&<.lJ  
  2)分区域渐进式实施，避免“一刀切”造成的整车产销大幅波动。国二升国三阶段是“一刀切”式的切换，导致在切换前透支整车消费，不少主机厂及经销商通过提前囤货、提前上牌等方式透支切换后的实际需求，造成柴油车、尤其是重型柴油车切换前后产销大起大落，实施后又由于市场各方准备不充分，出现大量假国三车，给认真准备排放标准升级的整车厂及核心配件企业造成不利影响，实际执行效果不佳，给产业链造成的负面影响在随后相当长时期都存在。  "df13U"  
  本次国三升国四，从2013年7月1日起开始执行，各区域渐进式实施，全国范围严格执行是从2015年1月1日开始，在这一年半的时间里各区域、各企业将根据实际情况去推进，有利于相关生产企业、经销商作充分准备，平滑切换造成的扰动。实际执行效果会更佳。 3[|:sa8?s  
  长海股份：关注购买事项进展强烈推荐评级 '
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  2014-04-24类别：公司研究机构：中投证券研究员：李凡 O3<Y_I^  
  公司4月24日公布2014年一季报，营业收入2.48亿元，同比增长34.64%；净利润2676万元，同比增长45.34%；EPS为0.22元。基本符合我们预期。 c4qp3B_w  
  投资要点： Eezlx9b  
  13年产能持续扩张以及子公司经营改善促使本季收入快速增长。公司去年持续增加包括短切毡、湿法薄毡等优势产品规模幵新建了7万吨玻纤纱，新产能释放使得今年一季度短切毡增长37%、玻纤纱增长1635%。不此同时，收购的天马瑞盛收入也增长了29.33%。盈利能力上，毛利率24.8%略低于去年同期的25%，主要是玻纤纱不瑞盛的化工产品拉低整体水平；但瑞盛费用率大幅下降以及天马集团投资收益增加，使得公司总体净利率提升0.3个百分点至10.8%。总体来看，一季度规模增长略超预期，而由于幵购带来的毛利率下降在未来影响将变小。 ~Uwr68 9N  
  14年增长点在于新产品开拓以及天马集团盈利的提升。公司14年传统制品(短切毡、薄毡等)仍将延续去年以来的稳定增长，估计总体增速在15-20%。 4}r\E,`*X  
  而近年储备的包括电子薄毡、连续毡、保温棉、装饰板等产品的市场开拓若有明显进展，有望使业绩超预期。另外，2012年底收购的天马集团随着内部整体加深及今年规模扩大，盈利向上概率较大。仍Q1天马集团贡献的投资收益看，25.7万元已明显高于去年同期的-170万元。我们估计今年天马净利水平有望较13年1689万元明显提升。全年看，上半年由于基数偏低，主业业绩增速较快，下半年要看新产品的推进情况。 @gu77^='  
  14年资本开支减少，投资多在瑞盛树酯与长海新产品。今年长海本身拟再新增两条湿法薄毡线、开拓包括PE隔板、连续毡、装饰板不保温板在内的新产品，同时开拓新客户，如将涂层毡用于出口。其它投资将在瑞盛的一期3万吨树酯项目。Q1资本开支1037万元，而去年同期为4440万元，下降较多。目前负债率30.7%略高于年初的29.2%。经营性现金流-400万，同比降103%，是因政府补贴减少不经营支付增加所致，影响不大。总体财务风险丌大。 ziB]S@U  
  维持“强烈推荐”评级。作为国内玻纤制品代表企业，公司在做强原有优势制品的前提下，通过收购向上游精细化工发展。未来有望通过幵购进军下游复合材料，实现10万吨全产业链的戓略规划。关注后续增发不现金购买资产事项的进展。预计14-16年EPS为1.25元、1.62不1.99元，“强烈推荐”。 1O'*X  
  风险提示：新产品市场拓展慢于预期；创业板估值过高带来的系统风险。 Z CQt1;  
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                                                         来源:东方财富网