券商最新评级：精选10股把握介入机遇

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    　　中国人寿：转型效果有待观察，但估值具备优势 (n":]8}  
  　　新业务价值长期增长前景在改善，但短期或难有高增长 ?z)y%`}  
  　　我们预期2014年公司新业务价值将保持适度增长，受益于税收递延型年金产品和一系列新的传统产品的推出，公司长期新业务价值增长的前景在改善。但是，我们仍然认为在未来12-18个月内公司保持两位数的新业务价值增速的难度很大。我们预计公司2014年总的满期给付金额仍将超过700亿元，这将影响公司产品结构调整的进程。 D&z'tf5  
  　　滚动至2014年，得到新目标价至19.41元 zCBtD_@  
  　　我们调低2013-2015年总保费收入增速的预测，分别下调至4%/6%/7%；我们考虑了最新投资表现并进行了相应调整；我们认为中国人寿仍将继续调整产品构成。综上，我们上调2013-2015年税后净利润预测，调整幅度分别为18%/12%/9%。滚动至2014年，得到新的目标价为每股19.41元。 /XWPN(JC?  
  　　新业务价值长期增长前景在改善 Y^c,mK^  
  　　2014年下半年，我们预期公司将推出一系列新的传统产品以及税收递延年金产品。由于这两类新产品的利润率更高，我们预期未来三年公司新业务价值增速将逐步加快。 %#Wg^l '  
  　　估值：维持买入评级，新目标价19.41元 p:[`%<j0  
  　　我们根据DCF模型得出公司每股评估价值20.99元(原为19.33元)，假设公司每股评估价值对目标价有7.5%的溢价，从而得到新目标价为19.41元。该目标价对应2014年1.29xP/EV或5.46x隐含新业务倍数。考虑到目前股价仅相当于0.98xP/EV，估值明显低估，维持“买入”评级。 X%4uShM  
  　　风险声明 1c<CEq:?e%  
  　　投资中国保险公司(中国人寿)可能面临着以下风险：(1)经济与政策风险，监管***改变对资本金或者偿付能力额度的要求；(2)长时间的经济增速放缓，可能减少对保险的需求；(3)巨灾风险；(4)偿付能力不足的风险；(5)投资风险和资产负债匹配错配的风险；(6)渠道及产品风险；(7)保险准备金提取不足的风险等。 %vf2||a$BS  
  　　广田股份：外延再下一城总包雏形初显 1^x2WlUm4  
  　　事项简述：公司26日公告以超募资金3,063万元收购东胜投资全资持有的深圳新华丰生态环境发展有限公司51%股权，以新华丰13年1-10月营收10,317.64万，净利润105.88万为基础年化计算，该收购折合13年市盈率为47.3倍。我们判断：收购标的盈利能力偏低，假设以园林行业平均净利率15%为标准计算13年潜在净利润，则收购新华丰估值约为13年3.88倍。 h9Tf@]W   
  　　产业链横向扩张再下一城，总包集成模式初具。公司暨2012年先后收购华南建筑装饰、方特幕墙之后，此次再将园林工程公司收归囊中，结合原有子公司广田智能科技有限公司，公司已从室内装饰到建筑智能、从建筑幕墙到园林景观，初步完成产业链总包布局。我们认为：公司在产业链上的整合有助于进一步提升公司工程整体方案解决能力，开拓工程总包业务；同时公司将继续强化大客户、大总包战略，建立新的平台竞争优势，提高客户与订单粘性。 (PsSE:r}+  
  　　事业部改革提增速，精细化管理提盈利。为了放权以提高公装业务承接能力，公司2011年4季度着手事业部改革，截止目前共有9个分公司和11个事业部。改革在今年收到明显成效，13年H1新签订单增速约40%，较去年同期翻倍。同时，公司“ERP”系统已正式上线，逐步应用到各分公司及事业部，并可对原材料采购、费用分配等流程进行全方位管控，未来3年有望提升毛利率2~3pct，并将逐步带动费用率下行，提升整体盈利能力。 m'Ekp  
  　　盈利预测和估值：公司13H1设计收入增速68%，13年Q3预收账款2.39亿元，同比增长56.92%；我们判断公司新签订单和开工项目增长较快，预计公司2013-15年EPS分别为1.00元、1.32元和1.75元，给予2014年20倍PE，目标价26.4元，维持“买入”评级。 Q !RVD*(  
  　　风险提示：地产调控升级、项目回款风险，整合效应滞后等。 F$6])F  
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                                                           来源:中金在线