许一力:1月50家公司上市 史上最猛IPO会不会打垮A股?  

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  　　图片说明：2014年1月6日，股民在山东省青岛市一证券交易厅关注股市行情。图片来源：俞方平/东方IC 1Voo($q.  
  　　就在市场各方还在忙于研究即将在本周先后发行的八只新股、制定打新策略时，1月5日晚间多家公司同时披露招股书，让投资者开始有点应接不暇。也就是说本周“8连发”之后，还有18家公司将在下周发行。这已经毫无悬念的超越了2012年3月单周10只新股发行的纪录。 :R<,J=+$u  
  　　这么算来，已经披露发行计划，将在本月发行的公司数量已经达到26家。证监会之前说过1月份将有50家公司陆续上市，看来不是虚的。当然，股票市场也对重启IPO给出了它的态度，周一市场毫无抵抗的暴跌。 ];zi3oS^  
  　　很多人都说，新的创纪录IPO开闸，将会压垮股市。 y~
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  　　A股历史上几次IPO重启后，在前6个交易日内，上证指数累积收益率均值基本为负。从以往经验看，在市场环境整体欠佳的情况下，IPO高位运行往往对行情形成重压。比如2012年3月新股10连发后，大盘即大幅下挫，半个月内的跌幅一度逼近10%。 Z*s/%4On  
  　　密集IPO重启后的暴跌，是一个惯性动作。所以类似于周一这样的暴跌，一点儿不值得惊讶，这只是股民的一种习惯性心理反应。我们不能只是考虑会不会暴跌，会不会暴跌到2000点以下，我们真正应该思考的是，这次IPO重启与之前有什么本质不同之处。 ZNG.W0{p  
  　　笔者以为，对此必须要有两个认识： K6!`b( v#  
  　　其一，以后就没有IPO重不重启这个说法了，IPO逐渐向注册制改革，政府也没有权力通过停止或重启IPO来调节股市了。IPO的数量完全取决于市场，以后的IPO频率可能会长期保持高频。从近期的情况来看，蜂拥而至的IPO大潮或远远超出市场预期，目前正在排队等待上市的有700家企业，融资规模很可能要超过万亿元。根据第一批获得批文的企业来看，起码这700家企业不可能一下子涌上市来。国内研究机构普遍预测，2014年A股至少会有超过300家新股上市，融资规模很可能将达到2500亿的历史新高。 }Ct_i'Ow  
  　　其二，IPO已经彻底改革了，既然IPO制度与美国逐渐接轨，那么我们对IPO的认识，比如其对股市行情的影响也要与美国接轨。本次IPO重启是在证监会本着市场化、法制化的宗旨重磅推出一系列发行改革措施的大背景下进行的，IPO的目标就是要市场化，向注册制推进。在注册制下，任何企业都有资格上市融资，就看投资者买不买你股票，你上市融资发售股票，如果投资者不买或买的不够，那就没有成功；而如果投资者争相购买，那你就融资成功。所以在美国，投资者要花费更多的功夫来了解即将发售股票的公司。这样，上市成功公司的股票价格会更符合公司的内在价值，既不会低估太多，也不会高估太多，并且企业内部问题也不大，所以美国高管不会***。美国不存在什么IPO重启对股市行情造成冲击的问题。 CF =#?+x  
  　　反观中国以往的审核制，证监会无形中被赋予了对新股发行质量把关的责任，使广大中小投资者误认为新股都有监管层的背书，而人为抬高新股的平均发行价格、市盈率水平，使得新股“三高”得不到根治。 ~>s^/`|?  
  　　我们必须重新认识这次的IPO，它与以往完全不同，对股市行情的影响也应该提高到新的高度。或许，短期内的行情还是或多或少受到点资金面的影响，暴跌可以理解，毕竟短期内整个股市的资金量是固定的，并且大家还是抱着老式的看法。 1cOp"!  
  　　但从中长期来说，对M2突破100万亿、流动性极度充裕的中国来说，不缺资金，缺的只是进入股市的资金。我们可以依稀回味2007年大牛市的场景，能感觉到股市外侧的资金充裕，但2008年过后，这些大资金突然集体消失了一般。既然2007年时已有如此的流动性感受，更别说现在，2007年到现在，M2已经从40万亿增长到了超过100万亿。 oaRPYgh4  
  　　事实是，资金永远不缺，缺的是真正能吸引资金进入股市的信心。这种信心应该来自于正确的制度改革。 }6m5MH$7q  
  　　从这一年来看，在改革力度上，肖钢甚至比郭树清的“去权力化”更彻底，他推动的一系列深层次改革——向注册制过渡、新三板扩容落地、多层次资本市场顶层设计框架完成、证券法修法获得实质性进展、新股发行体制改革意见出台、IPO开闸——动了整个证券期货市场，包括证监会自己内部人的奶酪。改革措施中首当其冲的便是逐步废除证监会最大的权力——IPO审核。 $0iz;!w  
  　　这或许是因为他作为一个外来者，更容易推动改革而不会受原有利益的牵绊。在外界看来，肖钢擅于借力，能够以柔克刚，是懂【www.canton8.com不良信息过滤】的改革者。2013年，是国务院直接针对资本市场发展有关问题下发文件数量最多的一年。很显然，有了国务院层面的最高指示，一方面有法可依，另一方面证监会做事儿也更容易一些。当然，这也是基于十八届三中全会的高扬改革大旗的背景。 ^x:4%%Q]l  
  　　从各方的反馈来看，这一年来，证监会频频出手，收效颇丰。起码在我们看来，证监会开始以“宽进严管、加强执法”作为监管转型的方向：全面部署稽查执法工作、新增600名执法人员、快速查办大案要案。一年来，严打内幕交易、惩治欺诈发行、实行史上最严厉的IPO财务核查、重典治市等举措令违规者胆寒，也留下了多个经典案例。如万福生科案中，对造假上市公司及其中介机构的处罚；又如在光大证券“乌龙指事件”中，对光大证券及相关涉事人员的处罚严厉程度不仅前所未有，而且从事件发生到公布结果只花了两个星期，可谓行动神速。2013年1到12月，证监会各项主要执法数据远超2012年，启动调查案件数量同比增长25%，移送案件同比增长70%。 $T]1<3\G  
  　　当然，遗憾仍然是有的。就拿这次的IPO来说，新股发行体制改革应当是持续推进的，核准制向注册制过渡并不能一蹴而就，还需要等待相关法律的确认。此外，退市机制也仍不够完善，而这是新股发行体制改革的重要配套措施，没有退市机制的约束，就缺乏一种自我监督的长效机制。 ~g>15b
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  　　所以从根本上来说，以这次的IPO重启为观察视角，新一轮新股发行体制改革还是缺了一点，似乎还没有真正触碰到中国资本市场成长的核心问题。不过，也不必太过求全责备。在美国的股市百年历史中也有过这样的过渡，前面的50年都在白干，转身回到原点。改革完毕，也就是二战之后很长时间股指才冲破千点，之后道指从1000点连续冲破各个千点大关，上了万点。中国的股市如果放到这种大环境中去看，又何必太在乎一时的IPO重启之后的市场反应呢？ _.Uz!2  
  　　由此我们发现，对IPO重启必须要有一个新的认识了！ ~iF*+\  
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                                                             来源:中财网