指数难上易下 深挖主题机会

                                               jEwIn 1  
    上周沪深两市延续震荡态势。受房地产政策收紧影响，上周一沪指下行至60日均线附近，全天下跌幅度超过3.5%，创下自2011年9月以来最大跌幅。随着消息有所消化，上周二沪指展开超跌反弹，但是市场谨慎情绪增加，大盘反弹力度较弱，下半周整体呈现窄幅震荡态势。 )
/P}?`I  
    从板块表现看，通信、 Bw yx c  
    首先，两会勾画2013年经济蓝图，地产调控加码、货币政策稳健、财政政策积极。2013年经济增长目标为7.5%，与去年目标持平。物价目标为3.5%，为下半年物价上涨预留了较大空间。在投资和消费上，发改委公布了18%和14.5%的目标，都高于2012年的目标，外贸目标为8%，低于去年10%的目标，但高于实际增速。经济目标表明政府对今年经济增长抱有较大信心。政策方面，财政政策更为积极，政府拟安排财政赤字1.2万亿元，比去年预算增加4000亿元，其中中央财政赤字增加3000亿。 73-p*o(pt  
    另外，管理层强调“今年增加赤字后，赤字率在2%左右，总体上处于安全水平”，表明财政政策将在稳定经济增长中发挥更大作用。而货币政策较为中性，结合7.5%的经济增速和3.5%的通胀目标来看，13%的货币增速目标可谓真正稳健，对今年货币宽松的预期应有所调整。地产调控进一步加码，“新国五条”及其细则超出市场预期，对经济前景产生一定影响。 I1J-)R+  
    其次，短期来看，国内经济数据显示，中国经济仍旧量价齐升，经济正在稳步复苏。2012年1-2月数据陆续公布，1-2月固定资产投资同比增长21.2%，创出11个月新高，高于市场预期，固定资产投资中，地产投资和基建投资仍是拉动投资上行的主要动力，制造业投资仍旧疲弱。2月CPI同比上涨3.2%，涨幅较上月回升1.2个百分点，春节导致的季节性因素是CPI大幅回升的主因，从环比来看，CPI食品环比涨幅符合历史规律，但非食品环比涨幅略高于历史同期；2月PPI同比下降1.6%，较上月回升0.04个百分点，连续5个月降幅收窄，PPI环比增速也连续两个月转正，PPI回升从价格层面印证了经济企稳回升。 *1"+%Z^  
    第三，从市场层面来看，资金流出明显加速，投资者谨慎情绪加重。一方面，上周市场资金流出相比前一周明显加速，但是场外增量资金流入有限。上周一市场大幅下跌引致全天资金净流出超过300亿元，这也创下了自去年12月以来资金净流出最大金额，与此对应，虽然上周二两市超跌反弹幅度均超过2%，但是全天仅有27.4亿元的资金净流入，在经历了周三的小幅资金流入后，周四与周五资金流出再度加速，两天合计流出资金接近200亿元；另一方面从历史经验来看，地产政策的收紧往往对于投资者情绪有较大的负面冲击。以2012年3月中旬为例，正是因为对于地产政策继续从紧信号的确认使得三月中旬市场出现明显回调。 =~ gvZV-<  
    第四，从产业资本层面来看，产业资本减持力度不减，但是对市场影响有限。一方面，上周全周累计有19家上市公司重要股东在二级市场增持股份，与此对应，有69家上市公司重要股东在二级市场减持。从绝对数值来看，无论是增持家数还是减持家数均较节前一周的6家增持与21家减持有明显增加，值得注意的是，从减持的趋势来看，上市公司重要股东减持力度相比上一周有大幅增加；另一方面，目前仍然处于A股IPO暂停的时间窗口内，根据证监会对于拟上市公司IPO财务核查的要求，2013年6月以前IPO重启概率较低。而从上市公司限售解禁的时间分布来看，一季度处于年内解禁压力较小的阶段。短期来看，产业资本减持的再度提升对于市场有一定的负面影响。 a'T;x`b8U,  
    整体而言，我们认为指数难有大的作为，无论是通胀压力的再度抬头，还是产业资本层面减持力度的增加，以及市场层面资金流出的提速都对市场有明显的负面影响。虽然两会期间处于政策的真空期，但是前期房地产政策收紧的影响对于投资者情绪冲击不容小觑，由此也会导致这一阶段周期类板块的承压。以一周的时间窗口来看，我们认为这一阶段指数下行惯性要强于上行动力，综合考虑两会期间历史运行特征，我们认为短期内指数仍将以震荡整理为主。 dr"1s-D4IQ  
    操作上，鉴于我们对指数较为谨慎的判断，建议稳健投资者可以适当降低仓位，待市场充分调整后再行介入；对于激进的投资者我们认为仍然可以重点从以下几个角度进行行业配置：首先，从市场风格来看，可以轻周期重成长，重点关注业绩较好，成长确定的三线白酒与医药类板块；其次，从主题机会来看，建议关注与雾霾天气治理相关的清洁能源改造、脱硫脱硝等行业以及与社保信息相关的行业。 ~J]qP#C  
qP ,E
BE  
                                                             来源:中财网