民族证券：技术反弹需求难改调整趋势  

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    本周，五大指数均出现向下破位。11月28日，创业板指数跌破搭建11个月的整理平台，一旦后市确认颈线612点被有效跌破，则创业板指数向下调整目标将指向425点，跌幅达29.52%。上证综指、深证成指、沪深300、中小板指数均出现局部头部形态，并跌破颈线位，意味着A股市场将继续向下拓展空间，理论最小调整目标分别指向1859点、7403点、2025点、3047点，跌幅分别为5.29%、5.19%、4.25%、16.11%。 ygViPz <J  
    实际上，近期积极因素不少。11月汇丰中国制造业PMI初值升至50.4，为13个月以来首次重返50荣枯线之上；1-10月，全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%，工业企业利润累计增速今年首次实现同比转正，其中10月份工业企业实现利润5001亿元，同比增长20.5%，较上月提高了12.8个百分点，工业企业盈利增速连续两个月明显回升；前10月国企利润同比下降8.3%，降幅较前9月收窄近3个百分点，国企利润已连续三个月环比回升，显示国有企业运行情况有所好转。 Re[:qLa]  
    不过，临近年末，银行又面临存贷比考核，资金面在总体平衡的状态下有所趋紧。由于A股市场持续低迷，基于固定收益类、现金类投资品种受到投资者的追捧。鉴于第四季度企业或个人对资金需求很大，导致短期资金借贷成本上升，从而进一步推升固定收益类产品的收益率，继续分流A股市场有限的资金。虽然沪深股市估值处于低水平，但两市交易量下滑到700亿元左右，反映出A股市场资金面的窘迫。8月15日以来，在2000点至2145点累计换手46%。面对巨量套牢筹码，以两市交易量恐很难收复2000点。 *|RS*ABte  
    今年5至8月，上证综指连拉4根月阴线后，尽管9月拉出一根月阳线，但大盘明显受2150点的反压，随后10月、11月线重心出现下移，且跌破9月K线的低点。上证综指11月K线收出阴线已没有悬念，并吃掉8月、9月、10月三根月线，显然9月阳线是下跌中继性反弹，8月至11月的月线组合为典型的下跌换挡。跌破2000点后，虽然大盘随时可能出现技术性反弹，但很难改变A股市场向下调整的趋势。值得关注的是，在逼近1664点之前，除了1830点附近有一定支撑外，已难找到强有力的防御区域。 Sp?NfJ\Ie  
    11月27日，经合组织（OECD） 表示，世界经济远没有脱离困境。如果美国滑落财政悬崖，其本就疲弱的经济或重返衰退。如无法解决欧元区债务危机，将引发一次主要金融冲击，并下调了2013年全球经济增长预期至3.4%，5月时预期增长4.2%。虽然希腊债务危机暂时缓解，但市场预期美国财政悬崖最终能够得到妥善解决，但两党很可能再次陷入无尽的讨论与谈判之中，短期内解决的可能性极小。这样将加大美国股市、全球大宗商品价格的波动，进而拖累全球股市进入调整之中。 L\ j:  
    跌破2000点之后，很多投资者认为底部已经来临，甚至呼吁大家去抄底。但要注意的是，大家充满期待的底部绝大多数情况下都不是底部。就如同下面这个故事。有一天，一行人在路边看到大金块，但没敢上去捡。回来时，发现大金块还在那里。过了几天，又经过这个地方，发现大金块还在，周围还有人议论拾到它可以发财。大金块是真？是假？大家都明白，越是有价值的东西，不可能反复看到。这则故事的启示是，股市重要的低点不会让大家反复见到，更不会在大家“高调”热议、呼唤投资者抄底中产生。 T@48qg  
    值得关注的是，随着国内外需求的放缓和订单的减少，上市公司的应收账款快速增加。标普资本智商的数据显示：66%的中国上市公司三季度应收账款占销售额的比例在增长，不少公司过去一年里应收账款平均增加60%，仅二季度平均就增加了近30%，远远超过同期收入的增幅。这可能意味着，上市公司赚得更多的是“纸面利润”。其中，有色、煤炭、钢铁、化工、机械、轻工、信息设备等7大行业应收账款占净利润的比重还在上升，未来盈利质量不容乐观。 (JZ".En#X  
    此外，上市公司盈利增速受宏观经济回落的影响越来越明显，特别是对中小公司影响更大。三季度，2470家A股上市公司净利润环比下滑8.35%，折射出经济持续回落态势下企业盈利的压力越来越大。今年12月，合计限售股解禁市值约为1800亿元，为年内最高解禁规模，加上尚有808家企业排队IPO，使年末本来就趋于紧张的流动性很难改观。最后提醒大家，对中小股票的补跌应给予足够的重视，很多题材股依然有较大的下跌空间，不妨通过控制仓位来规避风险。 !]b@RUU  
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    机构来源：民族证券 U[8{_h<#  


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                                                             来源:金融界