股指频创新低 抄底尚需等待

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    在这个寒冷的冬天，经济数据频频报喜，但股市却不涨反跌，重归“1”时代。面对不断创出的新低，投资者该进场抄底还是应该继续等待？明年的行情会如何演绎？哪些板块会出现投资机会？本期中证面对面邀请到招商证券（600999）资产管理部高级投资经理杜长江和第一创业证券创金资产投资经理曹春林就此展开讨论。 Kd=% tNp  
    　　市场尚未见底 Y@b.sMg{  
    主持人：近期越来越多的宏观经济数据显示经济企稳，但股市却连创新低，你们认为主要原因是什么？ ~wJFa'2  
    杜长江：虽然经济筑底企稳了，但是跟年初大家的预期相比落差还是非常大，今年年初各家机构预测经济增速下到8%的可能性都很小，但现在经济增速的目标是7.5%左右，所以还是有一个落差的。另外，还有两个因素是非常直接的：一是市场扩容压力，新股排队还有大小非解禁都是不可忽视的压力，这几年虽然指数没有涨，但是流通市值增长很快，流通市值从2006年初的不到一万亿，到现在是十六万亿左右，增长了16倍，扩容压力非常大；二是整个市场的诚信基础也发生了动摇，股票市场是信心的市场，但是越来越多上市公司出现黑天鹅事件加速了市场信心的崩溃。 $aN&nhoO<  
    曹春林：就经济而言，大家可能看到经济有一定程度的回升，但是我把它定义为回升而不是企稳，企稳的概念是未来再也不跌了，而目前只能定义为反弹，但是未来经济会持续的反弹吗？我们目前持比较怀疑的态度。而且，经济的弱势反弹对上市公司的业绩改善其实没有很明显的作用。另外，IPO扩容预期和年底资金面紧张也是引发最近市场加速下跌的原因，从历年来看，年底的资金面都会偏紧，很多机构会收回资金结账。 = Wu *+paQ  
    主持人：随着2000点大关的彻底告破，目前市场的整体估值已经大大低于2008年1664点的估值，这是不是意味着市场已经见底了呢？ O }(
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    杜长江：我觉得市场目前还没有见底。首先，现在的大背景跟2008年已经有了很大的变化，2008年虽然美国金融危机的爆发使中国经济突然减速，但大家都还认为这只是突发的黑天鹅事件，对中国的高速发展预期仍然是乐观的，但现在大家普遍认为未来中国将进入中速增长阶段，不会像过去几年一样GDP增速都在10%以上，因为增速预期下降了，所以A股的估值体系就面临着重大调整，不能完全参照2008年股市见底时的估值底来判断现在的估值是否见底了。此外，由于银行股在指数中权重较高，它们的低估值拉低了市场整体估值，但去除银行后的整体估值还在15倍以上，考虑到目前国内相当一部分行业是产能过剩的，未来一年的盈利也不会太好，我们觉得15倍的市盈率并不低，所以市场还远远没有见底。 .8y3O]  
    曹春林：我很赞同这个观点，因为从产能过剩的角度来看，目前这个阶段比2008年更甚，2008年的产能过剩没有那么厉害，中国在2009年、2010年又加了杠杆，导致产能更加过剩，这也是大家对未来的预期更加不明确的一个因素。另外，目前的资金成本比2008年最低点的时候要高很多，所以大家能够接受的股票市盈率就会相对低一些，个人觉得抄底的时点还没有到来。 /4vG3  
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                                                             来源:金融界