2月A股投资策略：围绕业绩为核心把握机会

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  　　2月市瞅迎来收获行情 /d%=E  
  　　上周，上证指数在下破2000点之后迎来反弹，再加上部分资金在跌破2000后提前“抢跑”，市场短期进入震荡向上的走势。反观外盘，新兴市场股市及货币均出现暴跌，道指上周跌幅超3%，创一年来最大单周跌幅，避险情绪上升明显。但本次新兴市场危机的持续性与猛烈程度将弱于2013 年下半年的那次，冲击范围也将主要局限在对欧洲银行系统高度依赖的新兴国家，鉴于欧洲经济远未恢复到利率趋势性上升的水平，稳定之后全球风险偏好回升是大概率事件。同时，考虑到中国与其他新兴市场国家的最大区别在于巨额的外汇储备以及极低的外债规模，因此新兴市场即使出现危机，对中国市场的影响更多地集中在市场情绪上。 xNbPsoK  
  　　全球市场近日可谓“血雨腥风”，欧美股市以及其他新兴市场均出现了普遍的下跌，黄金、债券等避险类资产受到青睐。俄罗斯 、巴西 、土耳其 、阿根廷等国的货币再度演绎大跌，美国缩减QE的影响再度发酵。类似情况曾经在2013年8月出现，下跌均是由美国退出QE触发，新兴市场表现为通胀压力大、资金价格高企，本币汇率贬值，部分新兴市场国家形成“股市、债市、汇市”的三重下跌，而欧美国家则表现为股市调整、债市和汇市的稳定。上周外盘下跌，阿根廷、南非 、巴西等市场均出现暴跌，汇率贬值、资金价格居高不下，因此，热钱从这些新兴市场国家流出是比较明确的。本轮新兴经济体动荡的导火索在于阿根廷汇率市场的动荡，进而传染至拉美经济体的其他货币，亚洲新兴经济体的货币也受到冲击，但其下跌幅度相对较校在新兴经济体资金撤出压力持续高位的背景下，如果新兴经济体的薄弱环节暴露，可能引发整体国际资金对新兴经济体的整体抛售。 \ <g*8?yFs  
  　　相对于日经指数和港股恒生指数动辄2%的跌幅，A股市场的表现可谓坚韧，大盘围绕2050点一线震荡，创业板盘中屡创新高。由于本轮的“攻击点”在于外汇储备，中国仍然是相对安全的资产所在。中诚信托的兑付危机最终得以解决，使得信用风险这个爆发点也暂时后移，中国在此轮受到的冲击不会很大。在外围局势没有恶化成危机的前提下，影响中国股市走势的核心因素和逻辑不会被破坏，冲击暂时来看是情绪上的和短暂的。 a1@Y3MQ;i  
  　　随着春节的到来，工业淡季的影响逐渐体现在高频经济数据中，钢铁、煤炭、水泥以及化工品的量价持续下滑，发电量、铁路货运周转量等指标同样增速放缓。2013年12月汇丰中国制造业PMI终值为50.5，为3个月最低，而1月汇丰中国制造业PMI预览值为49.6，预期50.4，前值50.5，为6个月最低。目前汇丰PMI在连续扩张后的回落仍属于经济淡季下的自然回落，若由此推算中国经济将开启新一轮下行短周期，笔者认为仍然为时尚早。从2013年整体的工业利润数据来看，利润增速企稳回升，工业企业利润总额和主营业务收入增速较上年均有所提高，两项增速连续两年下滑的趋势得到遏制。成本和利润同升表明工业企业运行整体向好，考虑到去年1-2月的基数因素，预计2014年1-2月工业企业利润增速将有小幅回升。 RSo&(Uv  
  　　虽然临近春节，A股市场盘面上仍然活跃度不减。大部分个股处于相对平衡的状态中，主题投资和成长股的分化是市场主要矛盾，周期股面对偏弱的基本面缺少催化剂。禽流感、智能机器、彩票、腾讯产业链、智能家居等主题品种轮番占据涨幅榜前列，本周以来每天非新股 、非ST个股涨停数都在10只以上，赚钱效应并不差。节后将进入2月的交易时间，新股发行暂缓，流动性明显改善；政策面上则会有两会主题促发热点萌生，形成共振，市场将延续节前的反弹趋势。品种的选择上，低估值、高弹性且有业绩支撑的行业仍将是首选，比如汽车、非银金融、新能源、白电等。随着中国经济增长台阶式的下移，经济弱复苏的背景下，经济的波动幅度也明显降低，需求端的提振将难以持续，与复苏相关的行业景气度也将下降。周期行业中，投资机会将来自供给端的收缩和成本端的变化，建议关注2014年产能投放水平相对较低、供给同比改善的行业，包括建材、电力设备和基疮工。同时，地方两会和全国两会等重要会议也有望带动A股改革和政策相关主题的表现，诞生出一轮交易性的机会。 oJfr +3I  
  　　券商：沪指2月份有望冲击2200点 5L!y-3  
  　　上周央行连续启动天量21天和7天逆回购，一周净投放达到3750亿元，使得短期流动性预期有所改善。受此影响大盘探底回升，但市场对实体经济预期仍处于下行通道，信用风险逐渐暴露仍将压制整体市场上行空间。 {D=@n4 JO  
  　　1、宏观、微观、金融数据均指向实体经济走弱 l]5w$dded~  
  　　2013年的宏观数据、12月份的信贷数据以及1月汇丰PMI指数等均指向实体经济进一步走弱。1月20日，统计局发布四季度主要宏观经济数据：单季GDP同比增长7.7%，全年增长7.7%，环比(季调)增速1.8%，较三季度回落0.2个百分点；12月份工业增加值同比增长9.7%，较上月回落0.3个百分点；12月份固定资产投资累计同比增长19.6%，较上月回落0.3个百分点；12月份社会消费品零售总额同比增长13.6%，扣除价格因素，实际消费增速较上月提升0.4个百分点，居民消费强劲是有力支撑，反腐整顿对政府消费形成压制。总体而言，四季度较三季度出口增速明显提升、消费增速略有改善、投资增速明显回落。 h*v8#\b$J_  
  　　去年12月份的金融数据继续向市场传递经济复苏强度偏弱的信号。2013年末人民币贷款同比增长14.1%，全年增加8.89万亿元，12月份增加4825亿元低于市场预期；全年社融规模17.3万亿元，比上年多1.53万亿元。12月份社会融资规模为1.23万亿元，比上年同期少3960亿元。从期限结构上看，中长期新增信贷出现较大幅度的下滑，12月份仅有1449亿元，虽然高于2012年同期，但处于2008年以来的次低水平。这导致中长期贷款/新增人民币贷款比值降至6.3%，远低于23.81%的同期历史均值，表明实体部门对经济中长期的展望较为谨慎。 KGg3 !jY  
  　　最新公布的1月汇丰PMI初值降至49.6，创6个月新低，也指向需求放缓。利率市朝下，资金成本高企对实体经济的冲击开始逐步显现，需要观察节后补库存情况以及两会的定调来判断短期经济下行的程度。 KVJ _E
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  　　2、信用风险逐渐暴露降低市场风险偏好 l'eyq}&  
  　　银监会一再强调对于影子银行的监管和治理，预计今年表外业务的监管效果会逐步显现，这种结构性的变化可能会在资金供需结构上再次产生偏紧压力，这无疑仍会增加实体经济薄弱环节的信用风险暴露，近期的中诚信托事件以及江苏中小企业集合债事件就是一个缩影。市朝环境下信托刚性兑付的潜规则或被打破，3-6月份债务集中到期将加剧市场对于信用风险的担忧从而降低市场风险偏好和估值水平，风险释放和信用体系的重建需要一个过程。 |iwP:C^\mJ  
  　　此外，新股发行制度仍不完善，近期证监会暂缓新股发行与开展严打炒新股等政策规定引发市场关注。我们认为，解决市嘲三高”问题需要整体上的制度架构设计，否则难以提升市场风险偏好。 rEF0oJ.
  
  　　3、节后流动性处于全年相对宽松阶段 S9
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  　　对于节后流动性的判断我们持谨慎乐观的态度，正负面因素交织。年初表内信贷投放会出现季节性的上升带来相对充裕的流动性，同时首批IPO企业发行上市完毕后2月份预计会处于空窗期。下一批预计要等到3月份，这方面也会减轻此前IPO对市场的资金分流效应。但负面因素在于去杠杆对商业银行表外业务的压缩，会下拉整体的社会融资规模增速，此外美国预计会继续缩减QE规模，从而对国内流动性也会形成负面冲击。整体而言，节后流动性会处在全年相对宽松阶段，但在降杠杆背景下流动性不会过度宽松。 Y0X-Zqk'  
  　　4、行情预测：流动性助推结构行情，机会与风险并存，沪指在2000-2200点间运行 e2A-;4?_  
  　　随着经济转型持续推进，短期实体经济走弱程度尚待观察以及信用风险逐渐暴露降低市场风险偏好情形下，市场整体性机会仍需等待，而继续表现为深度化的转型升级与结构调整所带来的分化行情，相对宽松的流动性则助推结构性行情。期间或伴随着黑天鹅事件带来的整体市场的波动，以及年报业绩披露所带来的个股风险，沪指运行区间2000-2200点。 f`Fi#EKT  
  　　5、投资策略：中性仓位，围绕业绩为核心把握机会 MNV% =G  
  　　市场尚未进入全面景气阶段，仍然建议适度控制整体和个股仓位，围绕业绩为核心把握投资机会。关注年报超预期或是近期调整较为充分的持续高增长品种，警惕年报不达预期个股以及新股爆炒后的风险，并可关注地方两会带来的主题性机会。 s)pbS}L  
  　　2月份重点推荐股票组合：伊利股份、海正药业、片仔癀、中国船舶、长海股份、贝因美、康得新、科大讯飞。 cCxBzkH6  
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                                                           来源:中金在线