券商研判四季度A股走势 悲观认为大盘还有20%下行空间

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    　　2000点关口，是下跌的终点，还是中途小站？沪指要回到"1"时代吗？四季度经济能否见底回升？各大券商看法不一，乐观者认为，四季度在经济小幅反弹背景下，股市也会有一定反弹。而最悲观者认为，A股仍有超过20%的估值下行空间。 Q-H=wJ4R  
    经济走向：可能小幅反弹 HCfS)`  
    申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇认为，在产出不断下行，就业压力增大背景下，政策微调力度预计将有所加大，近期地方政府不断推进新项目开工即是证明，仍维持四季度经济小幅反弹的判断。 dw=Xjyk? h  
    瑞银财富管理研究部首席中国策略师高挺认为，短期看，中国经济将在四季度企稳，对A股的影响因素将由负转正。中长期因素不会有太大变化，制度改革、释放新的生产力，都是一个较长的过程，但经济下滑也不是一直往下走。 ft*G*.0kO  
    高挺认为，四季度经济可能企稳，市场可能会走向偏正面，周期性的制衡力量可能会发生一些变化，所以股市偏向从负面到正面。 tF{{cd  
    货币政策：有降准降息可能 l{B<"+8  
    本周央行继续在公开市场实施大规模的逆回购操作，释放资金1800亿元，使得央行净投放规模上升至3650亿元，创下历史新高。同时，10月逆回购到期规模也达到6500亿，巨量到期量与节后季节性财政存款上缴等因素叠加，将加剧节后资金紧张状况，使得10月降准预期再次高企。 }(f,~?CP]  
    李慧勇分析，考虑到新增外汇占款趋势性减少并未改变，有必要通过货币政策进行降息降准、加大财政支出力度，以及完善民间资本投资机制，减少资金外流对实体经济带来的不利影响。预计下半年还有一次降息、两次降准。  1.ugXD  
    市场估值：历史最低水平 reD[j,i&t.  
    上交所金融创新实验室提供的研究报告显示，截至9月26日，上海市场整体、上证180[4934.33 1.75%]指数市盈率仅分别为10.3倍、9.1倍。 +9=p*3cnp  
    而纵观历史，上海市场曾经出现过两个重要的底部位置：2005年6月6日的998点和2008年10月28日的1664点。从估值水平看，当时上海市场整体市盈率分别是14.6倍、12.5倍，上证180指数市盈率分别是12.6倍、12.4倍。这意味着，即使与前两次历史点位相比，目前沪市估值水平还要折价近三成。 /=O+/)l`  
    股票价格：便宜就是王道 ]|\>O5eeu  
    不过，中金公司指出，根据中金策略组的盈利预测，当前A股非金融股的动态市盈率为20倍，而欧美日和新兴市场各国股市的非金融股动态市盈率无一超过15倍。即便按较为乐观的估计，A股非金融股未来依然有25%以上的整体估值下行空间。而与当前产业资本的合理估值相比，A股同样仍有超过20%的估值下行空间。 ef1N#z%gt  
    国泰君安策略分析师钟华指出，股市的最大魅力就是在价格不断下移中，未来的预期回报率反而在上升，剔除盈利、流动性等周期波动因素外，股市有其内在的稳定上升的动力。A股目前的位置已经具备盈利、流动性之外的内生支撑优势，股市就是股市，价格便宜就是王道。 f<t*#]<  
    波动区间：2000点-2300点 2>_LX!kyP]  
    钟华指出，而市场在近两个月政策预期减弱、8月PMI再度回落的悲观预期释放之后，后续四季度政策稍有变化，或者经济在底部呈现一些企稳的信号，都可以视为A股向上运行的催化剂，至于能够走多高，10%的均衡回报应该不会成为一种奢求。 JKu6+V jO  
    钟华认为，四季度A股的波动区间在2000点-2300点，如果市场重新回到2000点以下，那也只是市场提供的一次未来更高回报的机会。
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    但是，中金公司观点更为悲观。中金公司9月24日发布的四季度A股策略报告认为，四季度市场依然面临着三大风险，"十八大"后的一段时期将成为市场重要的观察政策新动向的时间窗口。如果市场先行大幅下跌至1900点以下，可以考虑在年底前参与一波技术性反弹，但对反弹高度不宜报过高期望。 )LS+M_  
    昨日，作为业内首份四季度策略报告，南方基金四季度策略报告正式出炉，就在引起市场关注的同时，其对后市的悲观判断无疑更加引人注目。"目前来看，依靠市场自发的触底反弹力度都很弱，如果没有重大利好出现，市场难以扭转下跌趋势，而未来几个月A股市场仍会震荡探底。"对于后市，南方基金的观点很明确。 ~bm2_/RL  
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                                                             来源:中财网