杨玲：四季度可建仓难大涨

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    　　9月26日，也就是市场创出1999.48点低点的当天，星石投资总裁、首席策略师杨玲作出"目前市场的下行风险会越来越小，2000点以下可逐步建仓"的判断。本周五，上证综指已至2100点附近。她对中国证券报记者表示，这只是一个短期判断。放眼四季度，投资者可以分步建仓，但期待中的大行情难现。 EWOS6Yg7  
    中国证券报：现在有两种观点比较典型。一是认为虽有数根大阳线，但没有成交量的配合，反弹走不远；二是一些人开始担心会错过机会。对这两种观点，你怎么看？你心目中的市场底部更可能以何种形态完成？ @1+C*  
    杨玲：2000点附近属于市场和政策的敏感区，短期内肯定会有反复，因此我们的策略是：不要过于被市场的涨跌左右，认真研究投资标的，构建核心股票池，寻找市场每一个具有相对安全边际的时机，慢慢买入。 -7MR2)U  
    技术分析对我们来说只是一个辅助手段，市场的底部一定与基本面与资金面紧密相关，四季度只能说是建仓的开始，很难说是一轮行情的起始。 &Tz@lvOv%  
    中国证券报：能否对四季度的宏观经济形势作出预测?经济环境是否有利于股市向积极的方向发展？ |OW/-&)  
    杨玲：随着稳增长的政策不断落实，四季度的宏观经济数据有望逐步改善。9月中国制造业PMI为49.8%，比8月回升0.6个百分点，而且这是自5月以来的首次回升。结合水泥等投资品价格的反弹，我们预计短期的补库存周期可能已经开始。但从PMI依然低于荣枯线也能看出，本次反弹的基础并不牢靠，市场对经济的长期前景还没有从悲观的预期中完全走出，经济增速要下一个台阶始终是市场的主流观点。 48%-lkol)  
    目前市场最关心的问题是未来经济结构的调整将朝着哪个方向前进。我们预计，到年底这个问题的答案将更加明朗，投资者对未来投资主线的布局将更坚定。在此之前，预计自下而上的个股投资和随资金面而动的投资风格将始终占主流地位。 o95)-Wb  
    中国证券报：一些投资者空仓已久，如果此时抱着一种中长期持有的心态进场，哪类股票更值得参与？是周期股，还是非周期股？一些科技、医药等前期跌幅不大或者表现强势的股票是否可以选择？ YywiY).]@  
    杨玲：如果要长期持有，周期股肯定不是最佳选择。在经济结构调整的大背景下，周期股的波动会很大，属波段操作品种，但长期上涨的空间有限。科技股和医药股等强势股可以考虑长期持有，但建议分批买入。现阶段强势股的好处是业绩好、成长性稳定；坏处是受到资金的抱团取暖，一旦周期股真正的机会来临，强势股阶段性调整的幅度也不会小。 #a1zk\R3  
    中国证券报：一些手持现金的人，更希望得到一些大类资产配置的建议，未来三个月股票、债券、银行理财产品甚至黄金，你在配置比例上有何建议，或者说，能否列出你心目中这些理财工具未来三个月的收益排行榜？ u#(& R"6  
    杨玲：对于手中持有现金的人，我最大的建议是不要着急。 <JtH /oN  
    过去数年间，由于房价的大幅上涨，导致人们手中财富重新分配。持有现金的人被持有资产尤其是房产的人"剥削"。由此导致目前持有现金的人有显著的焦虑情绪，一定要时刻寻找投资机会，跑赢CPI。 $+(Df|)  
    包括中国在内的新兴市场国家，面临的关键经济问题是如何平稳地去杠杆化，而不是加杠杆。美国也是在资产泡沫破灭之后，才敢于推出量化宽松政策。我国现在经济的杠杆化率非常高，M2/GDP已经在1.8左右，再加杠杆就不是温和通胀，而是恶性通胀。我们观察到，央行对这点看得很清楚，即使在保增长的压力下，也一直保持着谨慎宽松的货币政策。 1{6BU!  
    我们预计未来大趋势一定是逐步消化杠杆的过程。因此，持有现金的人完全不用焦虑，房子、黄金、艺术品不大可能再出现大幅上涨。从未来三个月的尺度来衡量资产配置的有效性，显得有点太短。从三年的角度看，股票的吸引力肯定最大，建议把资金暂时放在中短期理财产品上，然后寻找好的机会逐步买入好股票，三年后的复合收益率应该会很惊人。 VnlgX\$}  
    杨玲，星石投资总裁、首席策略师，10年基金从业经验。星石投资是目前国内最大的阳光私募基金公司之一，旗下私募基金数量超过30只。 $cl[Qcw  
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                                                             来源:中财网