宏源证券：真金不怕火炼

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    国泰君安证券股份有限公司分析师(赵湘怀)8月14日发布宏源证券(000562)的研究报告。 :*0k: h6g  
    本报告导读： *q|.H9 K(  
    公司经纪业务转型初见成效，上半年经纪份额和佣金率双升；自营债券投资具备较强竞争力，主动管理型资管业务快速增长；虽债券承销规模下滑，但股票承销稳步发展。 gS4K](KH |  
    投资要点： y{!`4CxF  
    维持“增持”评级，目标价11.6元，较上次预测+16%，预计2013-2015年EPS分别为0.39/0.51/0.65元，较上次预测+24%/+18%/+15%。公司固收自营业务竞争优势明显，经纪业务转型初见成效，资管业务有望成为新的盈利增长点。 %/1`"M5ko  
    2013年上半年EPS0.21元，略高于分析师之前的预测；营业收入24.29亿元，同比+32%，净利润8.35亿元，同比+30%。经纪、自营、投行和资管收入分别为5.9亿元、10.2亿元、2.1亿元和2.1亿元，同比30%/+32%/-31%/+858%。业务及管理费率为48.5%，与去年同期的47.8%基本持平。 q/m}+v]  
    经纪份额和佣金率双双上升，信用交易业务快速发展。上半年公司继续积极推动经纪业务转型，股基交易份额1.41%，净佣金率0.097%，分别较2012年的1.33%和0.095%有所提升。融资融券余额40.8亿元，较年初增长57%，但增速低于行业平均，市场份额下降。 43,- t_jV  
    自营债券投资具备较强竞争力，主动管理型资管业务快速增长。上半年公司自营收益率9.1%，与去年同期基本持平，债券配置比例由年初的49%提升至56%。上半年公司集合资产管理规模106亿元，较年初增长89%；定向资管业务收入1.87亿元，同比+435%。 va~:oA  
    虽债券承销规模下滑，但股票承销稳步发展。截至8月10日，公司2013年累计承销规模较去年同期下滑42.8%，但股票承销保荐业务稳步发展，增发规模同比提升约6%左右，投行业务布局有望更加均衡。 yw#P<8{/[  
    风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，债券市场持续下跌。 h*_r=' E  
    责任编辑：DF078 f>#\'+l'  
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                                                         来源:东方财富网